故事梗概
随着印度储备银行加强监管收紧，银行业将需要与增长放缓、利润率下降和信贷成本上升进行谈判。中央银行也在行动ncerned一但最近牛奶价格和手机关税的飙升，可能会渗透到更广泛的通胀动力中。
Dhananjay Sinha
Systematix集团股票与研究联席主管他在宏观经济和金融市场领域拥有20多年的研究经验。展示更多
印度央行的最新评估警告称，不要仓促回归零通胀，这可能被视为对通胀尚未得到控制这一现实的投降 netary住宿。认为印度不受全球经济放缓影响并处于增长加速阶段的信念也有所减弱。印度央行目前预计，由于企业利润下降和政府支出减少，印度经济增长将面临下行风险。
持续高企的食品通胀似乎与最近发布的消费者支出调查(HCES 2022-23)不符，该调查表明，在过去13年里，食品消费在家庭支出中的比例有所下降。
考虑到当前平均实际收入增长下降的结构性背景(已降至40年低点)，持续走低的总体通胀将继续对家庭产生不利影响。鉴于这些情况，央行应考虑将通胀目标控制在2016年设定的过时的4%基准以下。
印度储备银行对25财年的预测为4.5%，高于人均名义工资的五年复合年增长率，即24财年的4%(实际工资-1.6%，印度储备银行，KLEMS 2023-24)，这对家庭造成了压力。
基于我们对食品消费上升而非下降的评估，基于对消费电子产品数据的错误解读而重估CPI权重，试图降低总体通胀，可能会对宏观稳定构成风险。
房屋净值贷款或各种资产(黄金和其他)的充值贷款缺乏贷款人的充分监督，从而使他们暴露于为投机活动提供资金的违约风险。
印度央行对银行的担忧源于家庭收入下降、通过个人贷款填补消费缺口、以及银行贷款资助的投机性投资带来的潜在资本收益等结构性问题。
因此，尽管CDR峰值时期存款增长的滞后正在损害增长前景，但现有零售杠杆的质量使银行面临信贷成本上升的风险，尤其是在金融市场变得动荡的情况下。
因此，随着印度央行通过收紧监管来降低零售杠杆率，现有的金融稳定可能会变得脆弱。
增长目标、价格稳定目标和金融稳定目标之间的不协调，受到结构性和周期性约束的支撑。
高食品通胀的结构特征是实际家庭收入下降(吉芬商品特征)导致食品消费增加的函数，因此对货币政策行动几乎不敏感。
尽管疫情后政府支出扩大(占GDP的比重从2019财年的26.7%增至31%)，但实际工资仍在持续下降，这反映出财政扩张对私人资本支出和创造就业的影响并不明显。
因此，在大流行过后企业利润下降的情况下，财政温和和杠杆消费下降可能会使增长朝着结构性低水平靠拢;24财年核心实际GDP增长率(剔除差异)估计为3.8%，而总体增长率为8.2%。因此，反周期货币政策的效力也在减弱。
贷款机构和银行面临的增长限制是家庭收入和储蓄下降的后果，这与28.3%的高水平有效失业率(包括伪装失业)、劳动生产率和实际工资的收缩有关，这些都超出了货币政策的范围。
借用印度储备银行行长达斯的风格，我们认为改编版的罗伯特·弗罗斯特的诗“停在雪夜的树林里”是恰当的;森林是可爱的黑暗和深邃，但印度储备银行有承诺要履行，在它睡觉之前还有很长的路要走。
事实上，在提醒市场不要过早放松利率时，这位央行行长在声明的最后说:“哪怕是最轻微的判断错误、草率的行动或仓促的决定，都可能使我们取得的进展倒退。”因此，必须谨慎地制定政策。”
(作者是股票和研究主管-战略与生态(Systematix Group的经济学家)
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希望本篇文章《印度储备银行面临着周期性和结构性障碍》能对你有所帮助！
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